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當心!雙匯囤肉72億抵御豬價上行風險

發布時間:2020-07-13 12:57:59
生豬漲價雙匯發展肉制品利潤承壓囤肉72億抵御豬價上行風險

  2019年上半年,生豬價格不斷上漲,但肉制品終端價波動較小,致使雙匯發展(000895,SZ)肉制品板塊原料增速高于收入增速,利潤承壓。而冷鮮肉終端價格隨成本浮動,該板塊成本與收入增幅保持同步。綜合影響下,上半年雙匯發展整體毛利率小幅下滑。

  在原料繼續漲價風險下,雙匯發展庫存儲備再度“爆表”,擴大至72.04億元。“超大規模的凍肉儲備能幫助雙匯發展抵御相當一段時間的成本浮動風險,同時也體現了雙匯發展對未來豬價的預判。”某機構投資者表示。

  原料漲價利潤承壓

  8月13日晚間,雙匯發展發布2019年半年報,作為主要原材料的生豬價格大幅上漲,雙匯發展毛利率出現小幅下滑。

  在雙匯發展的肉制品與生鮮凍品兩大主營產品中,肉制品業務終端價格波動較小,利潤空間被原材料漲價擠壓較為明顯。公告顯示,2019年上半年,雙匯發展高溫肉制品與低溫肉制品營業收入分別為76.65億元與42.38億元,同比增幅為7.52%與-1.29%,但營業成本增幅更大,分別同比增長11.26%與7.04%,營業成本為55.14億元與32.55億元。成本漲價擠壓下,高低溫肉制品毛利率同比變動幅度為-2.42%與5.97%。

  雙匯發展營業成本雖出現上浮,但相較整體生豬市場行情,雙匯發展的成本控制力仍可圈可點。Wind資訊顯示,2019年上半年,豬價從1月底的11.32元/公斤一路上漲至6月底的17.74元/公斤,漲幅56.71%,同期雙匯發展營業成本漲幅僅有10.22%。

  除肉制品業務外,雙匯發展的生鮮凍品業務終端價格較為靈活,幫助雙匯發展穩定了部分利潤。數據顯示,2019年上半年,雙匯發展生鮮凍品業務營業收入為150.39億元,營業成本為134.65億元,分別同比增長7.79%與7.56%,該業務毛利率較上年同期微增0.18%。

  兩大業務板塊綜合之下,雙匯發展2019年上半年共實現營業收入254.55億元,凈利潤23.82億元,同比下滑0.16%,期間銷售毛利率為19.50%,較上年同期下滑了1.86個百分點,凈利率也從10.41%下滑至9.75%。

  囤貨72億抵御豬價上行風險

  為抵御豬價上行風險,雙匯發展自2018年低就已經開始加大庫存凍肉儲備。

  這并不是雙匯發展第一次通過儲存凍肉的方式低于周期風險。2019年之前,雙匯發展為抵御2013年至2014年的豬周期波動,曾將凍肉、肉制品等庫存擴大至44.20億元。

  2018年“非洲豬瘟”爆發后,雙匯發展就將存貨從2017年底的29.28億元上調至2018年底的42.28億元,2019年一季度,在豬價漲幅尚不明顯時,雙匯發展將庫存進一步擴充至52.71億元。至2019年中,豬價已出現一定幅度上漲,雙匯發展再次加倉后,存貨已高達破紀錄的72.04億元。

  上述機構投資者表示:“超大規模的凍肉儲備能幫助雙匯發展抵御相當一段時間的成本浮動風險,就等于提前鎖定了未來的原材料成本,這是雙匯發展毛利率沒有大幅波動的重要因素之一,也是未來業績的保證,現在生豬期貨還沒有上市,這也是不得已的辦法。同時,破紀錄的凍肉儲備也從側面體現了雙匯發展對未來豬價走勢的預判。”

  雙匯發展也在報告中稱,“波動幅度比較大,會影響公司主營業務的盈利能力,可能對公司經營業績的提升產生影響。非洲豬瘟疫情在多個省市出現,生豬及其產品的流通受到影響,企業的生產經營可能會受到一定影響。”

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